澄星股份被指转债条款存漏洞 或临无限回售压力

　　本报记者 张友

　　8月15日，澄星股份(600078.SH)发布公告称，由于自2008年9月9日至10月13日连续20个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%(即7.39元/股)，根据《公司公开发行可转换公司债券(简称：澄星转债；代码：110078)募集说明书》的约定，澄星转债的回售条款生效。

　　这并非首例。7月10日，恒源转债选择了向下大幅修正转股价，由50.88元修正为30.09元。此前唐钢转债也触发了回售条款，在是次“唐钢转债”回售申报期内，“唐钢转债”合计回售12 张。

　　不过澄星转债却有其特殊性。由于澄星股份前五大股东几乎都持有澄星转债，这将导致他们不得不在股东大会上选择回避，而中小股东一般而言是反对转股价格向下修正的。这将导致该决议可能不会获得通过，澄星股份面临需要全部回购约3亿元可转债的风险。

　　此外，有分析师指出，澄星转债条款在设计中存在问题，可能引发澄星股份无限的回售压力。不过，澄星股份一高管表示，不会存在上述风险。

　　10月15日，澄星转债收于108.564元，略高于回售价格105元。如果澄星转债价格跌破105元，澄星股份同样会面临回购压力。

　　浮亏最大37%

　　澄星股份于2007 年5 月10 日向社会公开发行可转换公司债券44000 万元。债券存续期5 年，票面利率第一至第五年依次为1.40%、1.70%、2.00%、2.30%、2.70%。

　　在是次发行中，原股东配售266693手，占发行量的60.61%，其中澄星股份第一大股东澄星集团配售了106718手，江苏红柳床单集团公司66317手，江苏澄江镇投资有限公司31943手，上海科技投资股份有限公司3050手。

　　2007年11月12日，澄星转债开始转股。截至2008 年6 月30 日，有113797000 元可转换公司债券转成澄星股份股票1076万股。从2008年6月18日起，澄星转债初始转股价格由原来的10.58元/股调整为10.56元/股。

　　就今年的数据看，澄星股份在3月6日达到其今年以来的最高价格16.4元，如果此时投资者选择10.58元的转股权，那么每股有最多5.82元/股的套利空间。不过，澄星股份其后股价一路走低，并在4月30日达到前两个季度的最低价格8.92元，此时，债券持有人一般不会选择10.56元的转股权。

　　截至9月30日，总共有12320.8万元澄星转债转成澄星股份11646859股，尚有31679.2万元澄星转债未转股。也就是说，在第三季度债券持有人转股约90万股。

　　在7月22日，澄星股份走出了当季的最高价位15.16元，不过，从7月6日开始，澄星股份一直下挫，8月8日，澄星股份跌破10.56元的转股价，此后一蹶不振。10月15日，更是达到今年以来的新低4.87元。假设上述投资者在转股后并未出售，每股的浮亏幅度高达约37%。

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