美国财政部公布的国际资本流动数据显示，6月份中国在美国固定收益市场上买入的国债量下降，这是自今年以来的首次下降；同时，尽管存款准备金要求用美元上缴，但是，6月份中国的外汇储备增幅出现下滑，单月增速创自2006年2月以来的最低水平。尽管有媒体报道称，担心中国持有房利美、房地美的股票和按揭贷款抵押支持债券(MBS)。但是，国际资本流动数据表明，中国投资者对美国机构的青睐度并未下滑。总体上看，6月份，中国在美国固定收益市场上的购买量相对于前两月明显减少，含息票债券净买入为131亿美元，低于5月份的355亿美元和4月份的317亿美元。
但是，国际资本流动数据有可能低估了中国在美国固定收益市场上的购买量，因为部分国库券是通过英国购买。6月份，中国从英国购买的国库券为98亿美元，2008年上半年为1197亿美元。涉及到每月资本流动的数据，初步调查显示，中国持有美国国债数量经过修正后上升了721亿美元。同时，英国持有美国国债金额经过修正后下降1423亿美元。这表明，中国正在通过英国和其他离岸银行业务购买美国国债，因此，中国6月份购买的美国国债可能远远超过55亿美元。
根据公布的国际资本流动数据，中国6月份清算的部分美国到期短期国债为26亿美元，中国已经连续5个月减少对美国短期国债的持有。中国目前持有美国有价证券总量为5038亿美元，低于5月底的5065亿美元。过去的一年，中国增加了239亿美元的长期国债持有量。此外，6月份，中国还增加了38亿美元的公司债券持有量，低于5月份购买的91.5亿美元公司债券，5月份的购买量是几年以来最强劲的一次。而6月份公司债券的购买量和过去两年每月的平均购买量大体一致。
过去三个月国际资本流动数据显示，中国对于以美元计价的资产需求仍十分强劲，但是，有证据表明，有更大比例的中国新增外汇储备投资于非美元资产，这将在某种程度上改变贸易流动的方向。自2005年汇改以来至2008年6月底，人民币兑欧元已贬值约7.5%。因此，中国向欧洲的出口额占贸易总额的比例越来越大。商务部的统计显示，2007年，中国对欧盟出口额为2879亿美元，同比增长33.7%；对美国出口总额为2327亿美元，同比增长14.4%；2008年上半年，中国对欧盟出口同比增长27.2%，而对美国出口同比增长10.0%。此外，2008年上半年，中国对欧盟的贸易顺差为719亿美元，而2007年同期为574亿美元。
2006年7月至2007年6月期间，外汇储备总水平上升了3915亿美元，而在2005年7月至2006年6月期间上升了2301亿美元。然而，尽管外汇储备相对于上一年有很大的提升，但是在这相同的时间段内，中国对美国长期债券的需求量分别增长1925亿美元和1929亿美元，数量几乎接近。再结合中国向欧洲出口的增长，因此，有证据表明，中国支持持续而相对稳定的多样化的外汇储备。而这更可能是对新增储备流动形式的多样化，而不仅仅是改变现存储备的货币组合。根据国际资本流动的初步调查和每月国际资本流动数据，中国真正持有的以美元计价的资产很可能被低估。
（LoganWright现任美国研究机构Stone＆McCarthyResearchAsso－ciates驻中国分析师）
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