中国金融危机的制度根源
　　The Institutional Root to Chinese Financial Crisis
　　导读：金融危机的潜在破坏性相对于1930年代的中国不但没有缩小，反而扩大了${text}
　　□ 陈志武　耶鲁大学管理学院金融学教授
　　金融危机对中国来说并不陌生，不仅因“银荒”、“铜荒”等实物货币危机曾给中国社会带来冲击，而且在宋朝中国发明纸币之后，各朝代都曾因为滥印纸钞而导致一次次金融危机，以致于以各种名字命名的纸币在中国历史上层出不穷。当然，也正因为除货币之外中国过去没有更广义的证券票据发展，并且直到1897年中国通商银行成立之前也没

　　图1 激励四要素 点击此处查看全部财经新闻图片
盖学琦
　　吾辈凡人，难如入道高僧提出高屋建瓴之箴言。但依照笔者多年的总结，我们也可以重新梳理并且反思一下企业信息化的流程，不求醍醐灌顶，但若能对

　　图1 激励四要素 点击此处查看全部财经新闻图片
杜艳华
　　A企业的苦恼

　　国元证券：中国国航 估值区间在2.51—3.2元
　　摘要：2005年国航、东航和南航的可用吨公里单位成本分别为2.78元、3.44元和3.16元，营业利润率分别为9.59%、0.05%和-3.4%，我们看到国航在运营成本上具有明显优势，这是其胜于对手的主要原因。而成本费用的高低可能有这些因素……
　　

　　中国并购潮涌
　　张伟
　　今年4月在京举行的2006中国并购年会上，央行副行长吴晓灵指出，并购是市场经济中优化要素配置，增强企业竞争力，提升企业价值的有效途径。应该说，并购重组在世界企业${text} 资源的重整方面发挥了很大的效益，取得了很多的成绩。
　　并购归来
　　2005年，中国并购市场迸发出巨大的热情，各行各业都弥漫着并购的气息，全球化的力量正在引导和推动中国企业的全球化进程，进而出现了中国企业出海博弈、境外资本中国掘金、本土企业横向发展等多种趋势走向的并购浪潮。据资料显示，2005年，中国并购活

　　“斩首”模式？
　　“必须绝对控股、必须是行业龙头企业、预期收益必须超过15%，这三个‘必须’是一些跨国公司目前在华并购战略的基本要求。他们对一般国企拼命压价，对好企业不惜高价收购。”谈及外资近年在华并购模式，前国家统计局局长李德水如是说。${text}
　　不可否认，从1979年至2005年底，我国累计吸收外商直接投资6224亿美元，同时引进了先进的管理和技术，利用外资取得巨大成绩，对推动中国经济社会发展功不可没。然而，如今，中国的行业龙头企业正在接受一场外资并购风暴的冲击，民族工业的大旗亦在“廉价掠夺”的并购浪潮中摇摇欲坠，中国民族工业和民族企业所追求的百年老店目标，正经受着外资“入侵”的考验……

　　绝地反击？
　　对于前5次并购浪潮，中国企业参与的少之又少，只是在新千年前后才开始尝试跨国和跨行业的企业并购。其间，成功者有之，失败者亦有之。但是，不管怎样，只要是根据自身实力而迈出坚实的第一步，就值得鼓励。全球并购浪潮始于全球经济一体化的如火如荼，国内企业只有顺应这个潮流和趋势，才能顺利驶上发展的快车道。${text}
　　2004年12月8日，中国联想集团与美国IBM(国际商业机器)集团正式签约。联想以6.5亿美元现金及价值6亿美元股票，总计12.5亿美元购买了IBM全球PC业务。这也是有史以来中国科技公司最大手笔的一次国际并购交易。此次收购完成后，联想将以1190万

　　巅峰并购：“狩猎”好孩子
　　林伟
　　“等你冲锋陷阵的时候，腰间别着的都是别人的脑袋，这是最愉快的事情。”在北京两年前召开的一次有关“企业并购与融资实务高峰会”上，被媒体誉为“中国并购之父”的${text} 万盟投资管理有限公司董事长王巍，言及用别人的钱做并购公司的买卖，曾如此形象生动地进行比喻。
　　2006年1月底，一单“腰间别着的都是别人的脑袋”的并购生意，在国内完成最后的股权交割。这单生意交易的是江苏好孩子集团(以下简称“好孩子”)100%股权，合同金额为1.225亿美元，以现金与股权相结合的方式支付。其中，PAG是此次并购交易的买家。

　　“狩猎者”脚步
　　有媒体报道称，PAG收购好孩子前后耗时不到4个月，即从去年10月开始接触好孩子，并于同年12月13日就签订了股权转让协议，到今年1月底就完成最后的价款支付与股权交割。如此报道的结果，传递到国内同行、公司经营者与大众投资者眼里，极其自然地将PAG渲染成是一个在中国并购市场上伺机待动又拥有鹰隼般出击速度的“狩猎者”。${text}
　　前后不到4个月，PAG“狩猎”好孩子的过程真的如此迅速？
　　答案显然是NO。据好孩子此次并购交易的财务顾问、易凯资本有限公司的CEO王冉介绍，由于此次收购中新旧投资者以及好孩子管理层等三方利益盘根错节，特别

　　“自卖”圆舞曲
　　在PAG成功并购好孩子的过程中，好孩子的管理层颇有点“被别人给卖了还帮人家数钱”的味道。不过，就如同公司生产的产品卖上个好价钱一样，自己经营的公司能卖上个好价钱，实际上也是好事。在好孩子此次并购结束后，公司集团总裁宋郑还在接受记者采访时表示：“此次成功融资，为‘好孩子’实现品牌经营、资本经营和建立儿童用品全球零售网络${text} ，注入新活力。”他说：“资本进入的历史，就是‘好孩子’成长壮大的历史。”
　　早在1994年，宋郑还就以33%的股份换取香港中国置业公司的450万美元投资；1996年，宋郑还再次用33%股份换到“香港第一上海”670万美元的投

　  在创富逐梦的时代，靠创设公司生产产品或提供服务，渐进扩张并积累财富，这或许是常言道“有本事”的能耐表现。不过，时代在变，“有本事”的标准也在变。现如今，“有本事”的表现，则是把公司经营成产品，或者靠买卖公司做大做强，再或者就直接做公司这类产品买卖的生意……如此市场经营赚钱的做派，就是通常所说的并购交易。
　　在从事并购交易的生意人眼里，不管你是生产军火飞机，还是电脑手机，抑或是电脑${text} 尿不湿，1家公司就是1个产品。通过买卖公司来追逐利润并实现财富最大化，这是全球市场百年并购不变的价值规律。
　　中国与全球市场经济一体化接轨，自然包括与并购市场接轨，同时也包括与并购交易的法律规范及其浪潮趋势

　　据德国制成品进口商协会提供的消息，世贸组织在其《2006世界贸易报告》项下发布的第一份纺织品贸易分析报告认为，2005年取消纺织品和服装配额以来，全球纺织品和服装贸易并未出现大幅增长，只是供货商结构完全发生了变化。中国成为全球纺织品贸易一体化的最大赢家，其次是印度。
    中国和印度对美国和欧盟25国的出口高速增长，亚洲其他国家和南部${text} 非洲国家的出口则受到影响。报告显示，取消长达数十年的纺织品贸易配额，仅仅导致2005年全球纺织品和服装贸易额增长5%，低于2004年的增幅。但是供货商结构发生了预期的改变。中国对美国出口纺织品和服装增长43%，2005年前10个月中国对欧盟出口纺织品和服

　　2006年8月3日-5日，由新闻出版总署报纸期刊出版管理司主办的第三届中国报业竞争力年会在北京召开。新浪网作为年会合作指定媒体全程图文直播此次会议，以下为宁波日报报业集团党委书记、社长张秉礼演讲：
　　张秉礼：我今天讲的题目是明晰定位，创新发展，我一共讲三层意思，第一层意思其实是说一个背景材料。就是我们现在说要发展，发展一个要依靠我们国家的经济的良性发展${text} ，因为我们中国的社会主义市场经济发展的很好，因此我想我们报业在这个过程当中，一定有自己发展的空间。
　　第二是说我们报业自身的一种情况，也就是目前我们报业从十五期间，特别是文化体制改革以后，经过

　　第三届中国国际金融论坛(CIFF2006)将于9月1-2日在上海浦东香格里拉大酒店举行，由中国贸促会和上海市政协主办，特别支持上海浦东新区人民政府，支持单位为国际金融协会(IIF)、联合国全球契约办公室、国务院发展研究中心金融研究所、上海浦东新区金融服务办公室、上海市银行同业公会和上海市侨商会，承办单位为文网国际会展WorldCN.com。本次论坛的主题为“全面开放后的金融创新与金融服务”。${text}
　　来自论坛组委会的最新消息：英国银行家协会主席伊安·穆林确认与会并发表演讲。

　　[世华财讯]美国投资人Flowers准备收购荷兰国际集团所持的德国抵押银行Deutsche Hypothekenbank的84%的股份，双方目前正在就此交易进行谈判，预计交易将于8月初完成。
　　综合外电8月4日报道，美国投资人Christopher Flowers准备购买荷兰国际集团（ING Groep NV，ING）所持有的德国抵押银行Deutsche Hypothekenbank AG的84%的股份，双方目前正在就此交易进行谈判。${text}
　　德国媒体表示，双方就此交易已达成初步意向，预计交易将于8月初完成。若Flowers成功收购荷兰国际集团所持有的Deutsche Hypothekenba

　　第三届中国国际金融论坛(CIFF2006)将于9月1-2日在上海浦东香格里拉大酒店举行，由中国贸促会和上海市政协主办，特别支持上海浦东新区人民政府，支持单位为国际金融协会(IIF)、联合国全球契约办公室、国务院发展研究中心金融研究所、上海浦东新区金融服务办公室、上海市银行同业公会和上海市侨商会，承办单位为文网国际会展WorldCN.com。本次论坛的主题为“全面开放后的金融创新与金融服务”。${text}
　　来自论坛组委会的最新消息：国际清算银行亚太区首席代表罗伯特•麦考利确认与会并发表演讲。

　　中油网消息：油价高位运行，替代能源快速发展，社会节约意识增强，国内成品油消费弹性系数呈缓慢降低趋势，有专家认为国内成品油消费增速趋缓。
　　据有关方面统计认为，今年上半年国内成品油表观消费量约为0.97亿吨，增幅达到19.2%。尽管政府为了防止经济过热现象出现，采取了" 有保有压"的宏观调控政策，上半年GDP增长达到10.9%的良好成长性， 为成品油市场消费稳定增长提供了支撑。${text}
　　然而，国内成品油消费是否会一改增幅下降趋势？有关专家并不完全赞同这种看法。南京大学国际商学院梁杭教授分析指出，就成品油消费与GDP关系而言，国际上有一个通行的预测数据叫"成品油消费弹性系数"，与GDP的比值会相对

　　中油网消息：截至7月30日晚 8时，华能上海燃机电厂 3号机组满负荷试运行 168小时，这标志着上海单机及总装机容量最大的燃机电厂工程全面建成。
　　华能上海燃机电厂工程由 3台 40万千瓦的燃气联合循环机组构成，主要以东输的西部天然气为能源，是配套国家“西气东输”战略的上海市重点工程项目。此前 1号和 2号机组已相继投产， 3台机组全部投产将为上海电网每小时增强 120万千瓦的电力调峰能力，确${text} 保电网运行的可靠性、稳定性，整个燃机电厂每年可发电 42亿度。
　　据介绍，华能上海燃机电厂是新型节能型电厂，具有诸多节能方面的优势：电厂采用联合循环技术，资源利用率可达到 58%，而一般的同容量燃煤

　　中油网消息：哈巴罗夫斯克边疆区政府正在研究建设与在建中的“萨哈林--阿穆尔河畔共青城--哈巴罗夫斯克”天然气管道平行的至中国天然气管道的方案。这是边疆区行政长官维克托·伊沙耶夫在总结和美国埃克森公司总裁史蒂文·捷尔尼会谈结果的时候宣布的。
　　伊沙耶夫表示，需要研究相应区域、进行方案的技术经济论证、确定管道通过的路线。俄新网2日在报道中援引伊沙耶夫的话说，全部工作可以在5年内完成。预计天然气年输${text} 送量为80亿立方米。
　　近期哈巴罗夫斯克边疆区行政长官准备签署授权美国埃克森公司进行初步区域考察的命令。技术经济论证完成后管道建设与否将由俄罗

　　中油网消息：截至 7 月 31 日早 8 时，中油管道大连输油分公司新港输油站安全向大连石化分公司(石油七厂)输送进口低凝点原油首次突破千万吨大关，二年累计输油 1058 万吨，创造管输效益 1.27 亿元。
　　新港至大连石化输油管道工程(简称新大线)，于 2004 年 7 月 25 日投产至今，输油量逐年递增，今年有望突破 700 万吨。为确保新大线安全平稳输油，新港站在严把输油${text} 计量、化验关的同时，着重加强对设备进行维护保养和合理优化机组运行。先后 5 次在库存紧张和七厂装置炼化需求的情况下，紧急启运三机，达到机组满负荷运行，保证七厂生产用油需要，并创下单月输油 73 万吨的好成绩。今年，随着七厂装置炼化